近年来随着我国证券市场的爆发性成长，非法发行股票在我国部分地区时有发生，一些不法分子编造公司即将在境内外上市等虚假信息，以高额回报为诱饵，诱骗社会公众购买所谓的“原始股”，严重危害了证券市场的正常秩序及广大投资者的合法权益。 八亿财富网

一、如何区分公开发行与非公开发行

区分公开发行与非公开发行的意义在于我国对二者实施不同的监管制度。由于公开发行涉及人数众多，易造成较大的社会影响，故我国对其实施严格的监管制度。任何单位或个人，未经证监会核准，均不得擅自公开发行股票，否则便属于非法发行股票。而对于非公开发行，我国尚未正式将其纳入监管范围之内，目前还不需要报经证监会核准，加上《公司法》取消了股份公司需报经省级人民政府审批的规定，给一些不法分子以非公开发行为名变相公开发行股票提供了可乘之机。

对于什么是公开发行证券，我国《证券法》并未直接给予定义，而是以列举的方式描述公开发行证券的几种表现形式，其中包括向不特定对象发行证券以及向特定对象发行证券累计超过200人。而《通知》则直接对公开发行股票进行定义，即向不特定对象发行股票或向特定对象发行股票后股东累计超过200人，为公开发行。

从上述规定可以看出，区分公开发行与非公开发行的标准主要有两个，一是发行对象是否特定，若为不特定对象，即向社会公众发行股票，则无论发行对象的人数是否超过200人，均构成公开发行股票；二是在发行对象特定的情况下，发行对象的人数是否超过200人。若发行对象特定且人数累计超过200人，则亦构成公开发行。反之，发行对象特定且累计不超过200人的，则为非公开发行。

二、如何判断变相公开发行

由于公开发行受到证监会的严格监管，一些不法分子常采取多种隐蔽手段逃避证券发行监管，变相公开发行证券。根据《证券法》的相关规定，未经证监会核准，擅自变相公开发行证券的，亦构成非法发行。

但对于什么是变相公开发行，我国《证券法》仅作了原则性规定，即非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式，但并未对变相公开发行的表现形式作进一步细化，给变相公开发行的认定带来一定困难。而《通知》则以列举的方式描述变相公开发行的具体表现形式，为变相公开发行的认定提供了明确的判断标准：

　　近年来随着我国证券市场的爆发性成长，非法发行股票在我国部分地区时有发生，一些不法分子编造公司即将在境内外上市等虚假信息，以高额回报为诱饵，诱骗社会公众购买所谓的“原始股”，严重危害了证券市场的正常秩序及广大投资者的合法权益。更多内容请查看 八亿财富网　　一、如何区分公开发行与非公开发行　　区分公开发行与非公开发行的意义在于我国对二者实施不同的监管制度。由于公开发行涉及人数众多，易造成较大的社会影响，故我国对其实施严格的监管制度。任何单位或个人，未经证监会核准，均不得擅自公开发行股票，否则便属于非法发行股票。而对于非公开发行，我国尚未正式将其纳入监管范围之内，目前还不需要报经证监会核准，加上《公司法》取消了股份公司需报经省级人民政府审批的规定，给一些不法分子以非公开发行为名变相公开发行股票提供了可乘之机。　　对于什么是公开发行证券，我国《证券法》并未直接给予定义，而是以列举的方式描述公开发行证券的几种表现形式，其中包括向不特定对象发行证券以及向特定对象发行证券累计超过200人。而《通知》则直接对公开发行股票进行定义，即向不特定对象发行股票或向特定对象发行股票后股东累计超过200人，为公开发行。　　从上述规定可以看出，区分公开发行与非公开发行的标准主要有两个，一是发行对象是否特定，若为不特定对象，即向社会公众发行股票，则无论发行对象的人数是否超过200人，均构成公开发行股票；二是在发行对象特定的情况下，发行对象的人数是否超过200人。若发行对象特定且人数累计超过200人，则亦构成公开发行。反之，发行对象特定且累计不超过200人的，则为非公开发行。　　二、如何判断变相公开发行　　由于公开发行受到证监会的严格监管，一些不法分子常采取多种隐蔽手段逃避证券发行监管，变相公开发行证券。根据《证券法》的相关规定，未经证监会核准，擅自变相公开发行证券的，亦构成非法发行。　　但对于什么是变相公开发行，我国《证券法》仅作了原则性规定，即非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式，但并未对变相公开发行的表现形式作进一步细化，给变相公开发行的认定带来一定困难。而《通知》则以列举的方式描述变相公开发行的具体表现形式，为变相公开发行的认定提供了明确的判断标准：　　1、非公开发行股票及其股权转让，若采用广告、公告、广播、电话、传真、信函、推介会、说明会、网络、短信、公开劝诱等公开方式或

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　　利润总额——先看绝对数(这个指标可作参考，但没必要追求绝对值，盈利的质量才是最重要的，PE、净资产收益率、复合成长率更重要)　　
　　它能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，我要求我买入的企业年利润总额至少都要赚1个亿，若一家上市公司1年只赚几百万元，那这种公司是不值得我去投资的，还不如一个个体户赚得多呢。比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。它们才是真正的好公司。
　　 通过这个指标，我选的重仓股就是从利润总额绝对数量大的公司去选的。
　　 每股净资产——不关心(还是要关心一下，每股净资产过低会产生风险，并使净资产收益率失真)　
　　 我认为能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效资产。比如说有人对一些上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，问题是这种升值不能带来实际的效益，可以说是无意义的，最多也只是“纸上富贵”。
　　 每股净资产高低不是我判断公司“好坏”的重要财务指标，我对它不关心。
　　 净资产收益率——10%以下免谈(我的标准是15％以上，20％以上最理想)　　
　　 净资产收益率高，说明企业盈利能力强。比如2003年我买入贵州茅台时，若除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。我对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。
　　 这个指标能直接反映企业的效益，我选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。净资产收益率小于10%的企业我是不会选择的。
　　 产品毛利率——要高、稳定而且趋升(行业不同区别对待，当然越高越好)　　
　　 此项指标能够反映企业产品的定价权。我选择的公司的产品毛利率要高、稳定而且趋升，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定。
　　 我的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样我就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。
　　 应收账款——回避

　　第一、必须要正确认识股市下跌和被套，对于亏损要有一种正确的态度。
　　这是基础。在股市当中，不是赚钱就是亏损，不赚不亏的是绝对少数。因此，无论是赚钱还是亏损都需要正确的态度。赚钱的时候你不能疯狂，不能失去理智；很多人一看行情好就发了疯，到处借钱赌一把，希望能捡个金娃娃，这是错误的。同样，很多人亏了钱就骂娘，就觉得生活失去意义，觉得一切都有幻灭的感觉，这也是错误的。股市其实就是人生的浓缩本，只不过它把悲哀、喜悦、成功以及失败过度地集中在较短时间里来让人品尝，但最后，是非成败总会过去，青山依旧在、几度夕阳红！所以，对待下跌和亏损要有一颗博大的心，要能够包容自己的错误还有东山再起的勇气。这句话说起来容易，但是每个人做起来都很难。如果心里烦，就多上网沙发一下、灌灌水、或者和网友聊聊天。我想，只要心里还抱着积极的愿望，这世界仍然是美好的。更多内容请查看 八亿财富网
　　第二、必须要正确认识下跌的性质和未来的变化，从而采取正确措施。
　　在股市上想要成功，靠运气是绝对不行的，任何成功都是身经百战或者千锤百炼才能够成就。就拿巴菲特来说，他能够承受1986年的股灾、承受2001年的美国股灾而不动摇，坚定持有自己看好的股票，风雨不动，其实这需要多大的勇气。我们亲身经历了灾难性的时刻才能理解。具体到中国股市，我认为大家必须要能够正确认识调整的性质，以及对公司研究有足够深刻的见解，过了这两大关才能够谈到敢不敢持股坚持。为什么这样讲，因为A股市场里真正能扛得住大跌的股票其实少之又少，大多数股票是纯粹的炒作，属于上得快下得更快的类型。所以，想在中国做巴菲特，必须在公司研究上下大功夫。不具备这一点，只能把握大市的基础上来管理自己的财产。如果认准大市是大级别调整，就要敢于“壮士断腕”！想当年中国股市暴涨暴跌如同儿戏一般的时候，比如1993年那一拨儿和1998 年那一拨儿，在政策干预背景下的调整，令人除了“壮士断腕”根本无力回天。当然，就目前的股市来讲，远不至于似当年那种程度；不过，采取正确的措施仍然是非常重要的。否则，任其自然，可能资产会损失到超乎你的想像。
　　第三、买一些书，赶快研究一下有关股票“解套技巧”，或者向真正的专业人士咨询。
　　很多新股民始终停留在打听消息、内幕以及道听途说阶段，这是很可怕的。严格来说即使是在网络上散布内幕消息

　“走在漆黑的空间，光明只是个起点”。这句歌词用来形容投资真是太贴切不过了。企业投资价值是未来现金流的折现值，但未来是那么的遥不可见并充满变数。当我们每次兴冲冲地在企业“黄金的X年”买入后，往往随后又惴惴然地担心是否会不小心碰到“失落的Y年”？
　　长期投资的最大挑战，除了买入价格方面的安全边际问题外，更在于如何优选出目标企业，发现其不确定性较低的长期增值潜力，而值得千金一掷。
　　我们认为，一个具备长期投资价值的企业，除了应具备广阔的市场发展空间，完善的公司治理结构、深谋远虑而又脚踏实地的管理层等条件外，很重要的是它还应处在一个有吸引力的行业结构中，典型的如天生幸运的垄断类行业企业；或者它可以通过有效的竞争战略改善所处行业的结构，使它对企业有利，求得企业的长期生存与发展，熊彼得讲的创造性破坏产业结构的企业家精神，其价值也应该在这一点。更多内容请查看 八亿财富网　　经典教科书告诉我们，决定一个企业盈利能力的首要的和根本的因素是行业的吸引力——新竞争者的进入门槛，替代品的威胁，买方、供方的讨价还价能力，以及现有竞争者之间竞争的激烈程度。这五种力量强度因行业而异，并可随行业的发展而变化。这其中，一定时期内又是关键的一两种力量起决定作用。如乳品行业，近几年竞争格局巨变的原因很重要的就是替代品的威胁。2003年以前行业的龙头是京沪为代表的都市型企业，主导产品是低温保鲜奶(和国外很类似)，其利润都稳定而快速的增长。但这种产品最大缺点是保质期短，这对习惯一次集中购物的现代人很不方便；同时对企业自身来说难以充分利用我国北方高纬度地区的优质低价足量的奶源；而且也难以做到全国性低成本扩张，除非异地并购，但如啤酒行业的历史说明这还是有较高难度的。草原兄弟——蒙牛、伊利两大资源类企业敏锐地发现这一行业缺陷，开发出替代产品——UHT奶进行侧翼进攻，销售半径及保质期都大大扩展，辅以高水平的营销，长驱直入到对手的传统领地，从而改写了行业竞争史。
　　企业要长期维持高于平均水平的经济效益，其根本基础就是要有持久的竞争优势。一个企业与其他竞争对手比可能有无数的长处和弱点，但它仍可以分别拥有三种基本的竞争优势，即低成本、差异化或聚焦一点。其很大程度上又来源于产业结构，它们是由一个比其他对手更擅长于应付五种竞争力量的能力所决定的。而大多数企业采用了每一种通用战略但却又一事

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★ 大盘分析 ★

解析股指下跌的深层原因

我们认为，大蓝筹板块的结构性泡沫，以及外围次级债风波的进一步蔓延等因素，都可能对市场投资者的乐观预期产生压力，也就成为导致市场下挫的原因。

但从根本上来说，以上因素都没有伤及本轮牛市的基础，所以也就难以根本性扭转牛市发展的方向。

一,蓝筹股泡沫对投资者预期产生压力

由于市场资金疯狂的追捧大蓝筹股，使其在短期内被快速拉高，大蓝筹板块的估值也迅速脱离合理区间。

实际上，近期不少机构投资者对蓝筹股可能产生的结构性泡沫担忧随着大象起舞日益加重。从目前的情况来看，诸如工商银行市值超过了美国花旗银行，成为全球市值最大的银行这种情况确实和基本面也难以相符。

基金也普遍认为，目前大蓝筹股已经形成结构性泡沫，并且如果大蓝筹继续上涨，则其未来的业绩增长是难以消化并且支持其估值快速拉高的。这在一定程度上意味着，大蓝筹板块低估值和高防御的特性在改变，主流机构投资者对大蓝筹股开始产生疑虑。

实际上正如部分市场人士所说，大蓝筹泡沫相比题材股泡沫，对市场造成的危害可能更大。从这个角度来看，不但是基金这类机构投资者，连管理层也不会放任大蓝筹泡沫的扩大化，以避免产生市场风险，从而动摇资本市场的稳定性。

可以说，前期推动市场上涨的主要阶段性动力是大蓝筹股的不断拉高，而一旦市场对大蓝筹预期改变，对投资者的压力是较大的，这可能是导致今日市场下搓的主要原因之一。实际上，从今日的盘面来看，大蓝筹也成为带动股市跳水的主要板块。

二,次级债风波对市场的影响

另外，我们看到美国次级债危机逐步恶化，进一步袭击全球股市。港股在连续两日反弹后，15日再度暴跌。恒指昨日低开369点后反复下跌，收盘跌 632点。国企指数最高曾泻近500点，午后随着内地A股的强势，尾市跌幅逐渐收窄，全日

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指数期货临近会否导致市场震荡？

对于近期大蓝筹的活跃，很多市场人士普遍认为和指数期货的推出预期相关。那么，实际情况是如此吗？我们认为，大蓝筹具备用最少成本控制指数的廉价战略筹码价值，指数期货的推出确实唤醒其潜在价值。但是，过度乐观的预期也可能导致市场出现动荡。

一,指数期货越走越近

虽然此前有管理层表示“股指期货推出没有时间表”，但回顾之前有关部门推出的种种举措，脉络却非常清晰。围绕法律法规、实施规则、市场三条主线，各项建设准备工作正有条不紊的开展。当前以《期货交易管理条例》为核心，证监会部门规章、规范性文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会自律规则为补充的期货市场法规体系基本健全，市场方面的准备工作也正已全面铺开。

虽然目前还有部分指数期货的准备工作要做,但是随着各类规则的到位,指数期货实际上是越走越近。并且，我们认为考虑到十七大等因素，指数期货推出的紧迫感越来越大，时间空间也越来越小。所以，指数期货的推出已经在日益临近了。

二,机构抢购大蓝筹

对于目前盛传的境内外机构投资者争抢大蓝筹股筹码，从而在指数期货出台以后，占据更为有利的博弈优势。我们认为，这确实可能是造成权重股近期交易活跃的重要因素。实际上，基于大部分股分依然没有流通的现实状况,流通股占总股本比例低的大蓝筹股自然而然成为用最少成本控制指数的廉价战略筹码。从这个角度来看，已经不能用单纯的估值来衡量大蓝筹的价值，控制指数谋取对冲收益是其另外的一个重要隐含价值。

由于境外机构对指数期货这种衍生品更为了解和熟悉，在对指数期货的运做过程中，占据更大的主动权，并且也容易在市场大部分投资者并不了解的初期阶段，取得一个相对的优势，这显然是其抢夺蓝筹股筹码获取话语权的重要原因。而境内以基金为主的本土机构，也必然被迫参与到这场争夺中来，不可能甘于人后。